2021年6月19日上午，浙江大学资本市场研究中心“紫金港资本”系列讲座NO.32以线上讲座的形式进行。景顺长城股票投资部执行总监、基金经理杨锐文先生为观众们分享了主题为“成长股投资与新型产业展望”的精彩讲座。此次讲座由浙江大学资本市场研究中心主任黄英教授主持。会计学、工商管理、信息管理与信息系统等专业的国内外高校师生，以及银行、证券、投资、电子商务等行业人士，合计近200名参与了本次讲座。
讲座内容：
一、为什么要进行成长股投资？
成长股投资，不同于狭义的价值投资。成熟期的股票，有可能赚取足够的利润，但并不体现在股价增长上。选择成长股是为了一定程度规避股价下跌的风险，充分分享企业盈利增长带来的收益。
成长期股票的特征：①处于未成熟的阶段，如同朝气蓬勃的青少年；②市场认知是朦胧的，有各式各样的偏见；③并不一定具备强大的护城河。在这个阶段，做准确的预测是很困难的，而这个阶段管理层的作用尤其重要。
二、基于企业生命力的成长股评估体系
基于传统估值方式之上对企业生命力定价，认为具备强大生命力的企业更有可能在未来的竞争中取胜。
（1）四个评判标准
①管理能力
·最高管理层是否足够专注；
·中长期战略和愿景是否清晰；
·中层管理人员的管理能力是评判的核心——决定了企业的执行力。
②自我进化能力
·企业应对各种新问题和新挑战的能力；
·组织架构和人员结构是否具备迭代和自我进化能力。
③企业文化
·企业文化是否足以支撑企业的长期发展战略；
·是否体现出强大的员工凝聚力和团队战斗力。
④决策体系
·决策体系是否流畅，决定了企业对市场变化的响应速度；
·合理的价值分配体系决定员工的稳定性和积极性。
（2）两个基本要求
①产品力：好的产品是企业能力的根本。
②可跟踪性：可跟踪、可验证是准确评估企业生命力的前提。
三、投资纪律
（1）市场上主流的成长股投资方式
·“趋势增强型”成长风格
基金经理通过寻找市场趋势或行业趋势投资相应的成长龙头股，核心在捕捉市场趋势或行业趋势，并非对企业的研究。
·“赛道投资”极致成长投资
基金经理选择一条或多条成长趋势明显的赛道押注式投资。
这两种代表风格在A股都是非常有效的，某种程度上，也是高效率的。
（2）我们的投资纪律
·不通过押注某个行业或某种风格取胜，控制同一属性的行业比例不超过20%。
·构建多层次的投资组合来持续跑赢不同风格的市场，唯一筛选标准就是企业的生命力和成长性。
我们的投资模式的核心在于风险管控，我们并不希望被小概率的黑天鹅事件所击溃。
四、重点行业投资机会展望
看好方向一：半导体
（1）半导体加速前行：景气周期叠加自主可控
·从去年开始，芯片供给开始陆续出现局部短缺问题。
·预期：华为在全面制裁之前大范围拉货，OPPO、vivo等企业的double booking引发阶段性紧缺。
·实际：八寸晶圆全面吃紧。
（2）晶圆新增需求爆发
从需求侧看，5G手机的硅含量相对4G手机提升40%以上，5G手机销量爆发式增长消耗了大量晶圆；新型应用不断出现，例如扫地机器人、手持的电动化工具，IoT（物联网）渗透率越来越高，带来芯片需求的大爆发。
另一方面，汽车电子化的发展，新能汽车对芯片的需求远远超过传统汽车。
17部手机 = 10辆燃油汽车 = 一辆新能汽车 = （消耗）一张8寸晶圆芯片
（3）晶圆供给扩张遭遇瓶颈
从供给端看，新冠疫情打乱了几乎所有晶圆厂的扩产节奏和供货节奏，加之前期下游厂商严重错判了需求，过度消耗了库存。功率半导体八寸线新扩产需要1.5~3年，很难扩大规模。而晶圆厂商过度的超负荷生产，会带来故障率急剧提升，事故停产频发，对供给带来严重影响。
由此来看，此次半导体周期不可能短期结束，未来存在很大的机会。
（4）前所未有的景气周期和机遇
IC设计公司面临巨大洗牌：得产能者得天下。现在很多PE、VC去投资初创型的半导体公司，但风险是非常大的，设计出来芯片很有可能拿不到产能。
国内IDM与Fab：产能转移的机遇，IDM曾经由国外垄断，首先解决汽车产业的芯片需求，但一旦中国渗透，就不会给竞争者留下空间。
看好方向二：电动智能汽车
（1）碳中和——本质上是一次能源的低成本转型
碳中和更多从发电侧、应用侧的节能的角度入手。发电侧意味着用风电、核电、光伏、水电来替代火电，应用侧的角度则是加大燃油向电力转型，普及新能源汽车，高耗能领域的企业向节能转型，而不是简单的关停。
（2）迎接电动智能产业革命
电动智能汽车革命已经发生，与以往不同，中国的电动智能汽车产业链在起步阶段就有全球竞争力，不仅有全球最完整的产业链、具有足够大的规模，而全球任何一家企业想发展智能汽车，必须寻求中国供应商的支持。
（3）巨头纷纷入局，All in电动智能
巨头入局是抓住时机的，他们的信心来自于产业链成熟程度，是未来十年以内少见的十倍以上的产业机会。
雷军在小米春季新品发布会上表示，“小米汽车是我人生之中最后一次重大的创业项目，愿意押上人生的全部声誉，亲自带队，为小米汽车而战！”
未来十年是中国电动车爆发的十年，也是未来最重要的战场。
最后，在嘉宾与观众互动的环节中，观众踊跃发言，提出了关于流动性收紧、基金管理规模扩大、电动汽车市场份额等方面的问题。杨锐文先生针对这些问题进行了详细解答。本期讲座使观众们对成长股投资的概念、评估体系、筛选企业的标准以及重点行业的投资机会有了全面的了解。讲座在观众们的掌声中圆满结束。
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